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   初探此轮牛市的宏观逻辑和可持续性?最后,全球新一轮科技和产业革命下,电子、计算机、通信(ICT)行业和新能源汽车行业带动制造业周期性修复,这是此轮牛市的一个最重要的基本面。风险提示:关注疫情在韩、日、美等国家的蔓延以及是否会扰动全球产业链。

   高频数据:

   疫情带来一定冲击。1)下游:受疫情影响,2月房地产销售增速大幅下降;2)中游:高炉开工率下降、发电煤耗增速下降;3)上游:原油价格有所上扬,铜价、铁矿石价格小幅下降;4)食品价格:蔬菜价格上升、猪肉价格上升;5)货币:货币市场利率有所下行,人民币汇率略有贬值。

   全球大类资产:

   本周全球主要权益市场涨跌不一,大宗商品涨多跌少,美元指数小幅上涨。

   国际政策:

   1)美联储:当前利率处于合适水平。2)美国:1月PPI月率录得一年多来最大涨幅。

   国内政策:

   1) 两会:全国两会拟推迟。2)国务院常务会议:强调稳就业。3) 政治局会议:提出全面打赢疫情防控人民战争。4)央行:稳健的货币政策要灵活适度。5)央行:适时适度调整存款基准利率。6)中方开展对美加征关税商品采购排除工作。

   正 文

   一、此轮牛市的宏观逻辑和可持续性

   2月初,我们在报告、电话会议中不断强调新冠疫情对经济的冲击是短期的,不改变经济向好的大趋势和大方向。节后第一个交易日,巨幅调整之际,我们旗帜鲜明地说,看好恐慌后资产价格恢复。

   时至今日,A股不仅收复失地,在线配资而且科技板块、金融板块的诸多板块中涨幅非常显著,当然很多股票估值也非常贵了。后市,怎么看?当前牛市背后的宏观逻辑是什么?是否可持续?本周焦点我们主要探讨下此轮牛市的宏观逻辑。

   我们的结论是,这次(结构性)牛市不光有流动性的支撑,也有基本面的支撑,将会更加具有持续性。我们希望的是一个更加理性的慢牛。

   首先,新冠疫情非内生需求冲击,不改经济大趋势,不对市场风险偏好产生冲击。

   新冠疫情使得经济短期出现了停摆,也冲击了不少服务性行业,但经济趋势却不会因此而改变。

   不同于内生需求疲弱给经济带来的冲击,短期疫情主要是通过限制人口、生产要素流动而给经济按下了暂停键。这个暂停随着疫情的解除也将结束,不会改变经济自身运行大方向:

   从经济自身运行周期来看,随着市场和企业的信心逐步增强,全球制造业在电子、通信、计算机(ICT)行业和(新能源)汽车行业带动下出现了周期性修复。这个刚刚启动的周期不太可能被短期疫情终止,尽管当下产业链、供应链有些扰动;

   从市场主体的预期和信心来看,短期经济的停摆造成了中小企业经营困难,但这是由人员、要素的流动被限造成的,而非经济危机订单流失带来的。随着纾困措施的落实及后续疫情解除,企业和居民不会改变对未来经济的预期和信心。换句话说,这次没有人因为经济短期停摆而觉得后续需求会出现持续性地回落,市场也没有因为疫情而出现风险偏好下降。

   我们预计,如果2月底疫情基本控制住,一季度GDP增速或在3-4%,后续在相对宽松政策支持下,全年仍有望实现5.5-6.0%的增长。

   其次,较为宽松的货币条件遇上金融体系大变革,证券资产迎来配置黄金时期。

   新冠疫情之后,政府为向企业纾困,相对宽松的货币条件必不可少,我们不断向市场提示央行大概率下调存款基准利率。

   这也是为了给LPR持续下行提供空间,我们预计全年央行或下调LPR达30-40个bp。

   2019年以来,中央不断深化金融体系改革,扩大对外开放力度,减少证券市场管制,培育注册制的科创版市场,提升资本市场市场化程度和直接融资比重。

   相对宽松的货币金融条件,叠加证券市场化改革和房住不炒的红线,我国将迎来证券投资的黄金时期。这将大大地改变我国居民60%的资产集中在房地产、不到20%配置在证券资产(包括理财产品、基金、信托等)的窘境。

   第三,全球新一轮科技和产业革命下,电子、计算机、通信(ICT)行业和新能源汽车行业带动制造业周期性修复,这是此轮牛市的一个最重要的基本面。

   此轮牛市是水牛吗?这是不少人提到的。

   当前市场的确出现了对负面信息不理睬、在线配资对正面信息过分解读的苗头,这背后肯定有市场对于流动性预期的影子。我们讨论到底是分子还是分母来催化此轮牛市,如果是纯粹是水带来的,那么实际上后续主要观察货币政策和流动性拐点就可以。

   除此之外,有没有基本面的因素呢?

   我们2019年10月份提出,全球制造业周期性修复,主要带动的行业就是电子、计算机和通信(ICT)行业和新能源汽车。在新一轮全球科技和产业变革过程中,终于在经济层面出现了积极变化,就是相关行业的投入和收益正在走出低谷,走出新一轮周期。这就是当下科技行情在全球范围内的最主要的基本面。

   风险提示

   关注疫情在韩、日、美等国家的蔓延以及是否会扰动全球产业链。

   二、高频数据:疫情带来一定冲击

   2.1.下游:受疫情影响,2月房地产销售增速下降

   2020年2月以来房地产销售增速同比大幅下降

   。30个大中城市商品房成交面积同比增速为-86.53%,较1月下降约66.36个百分点。其中,一线城市增速较1月下降61.90个百分点至-77.20%,二线城市增速下降66个百分点至-84.96%,三线城市增速下降70.10个百分点至-94.33%。

   2.2.中游:高炉开工率下降、发电煤耗增速下降

   2月以来,高炉开工率下降,日均耗煤增速同比下降。2月高炉开工率为62.89%,相对1月66.71%下降。日均耗煤增幅有所下降,2月以来6大发电集团日均煤耗量同比下降22.13%,增速较上月下降9.51个百分点。

   螺纹钢价格环比下降、库存环比上升。2月以来,螺纹钢价格有所下降,环比增速为-2.43%,收于3742.40元/吨。螺纹钢库存环比上升11.21个百分点至88.50%,同比增速下滑5.52个百分点至31.21%。

   螺纹钢价格环比下降、库存环比上升。2月以来,螺纹钢价格有所下降,环比增 速为-2.43%,收于3742.40元/吨。螺纹钢库存环比上升11.21个百分点至88.50%, 同比增速下滑5.52个百分点至31.21%。

   2.3.上游:原油价格有所上扬,铜价、铁矿石价格环比下降

   2月以来,原油价格小幅上升。截至2月22日,英国布伦特原油现货价格为60.31美元/桶,较1月环比上升21.42%;WTI现货原油价格环比上升19.86%至53.78美元/桶。

   铁矿石价格环比下降,铜价有所下降。

   2月以来,铁矿石期货价格环比增速为-6.94%,为618.60元/吨。阴极铜期货收盘价为45812.67元/吨,较1月环比下降6.78%。

   2.4.食品价格:蔬菜、猪肉价格环比上升

   2019年2月以来,蔬菜价格上升,猪肉价格上升。

   截至2月22日,28种重点监测蔬菜均价为5.76元/公斤,较1月环比上升15.55%。22个省市平均猪肉价格为50.21元/公斤,环比上升8.20%。

(责任编辑:股票配资)

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