卫宁健康 实体医院合作共建模式

上年受疫情影响的中小市值优质龙头,今年如果业绩可以有明显恢复,股价将会有超预期表现。

所以诗诗今年的研究报告,会多给大家带来这类中小市值的优质龙头,今天给大家带来的就是医疗信息化龙头——卫宁健康。

卫宁健康研究报告

投资要点:
1、医疗信息化行业景气度回暖。
2、公司是医疗信息化行业龙头。
3、公司新产品WiNEX推广有望超预期。
4、公司创新互联网业务有望快速发展。

公司简介:
卫宁健康是为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案的软件企业,也是国内唯一全领域布局的医疗化企业,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域。

公司业务可以主要分为传统医疗IT业务和创新互联网业务,传统业务支撑业绩与创新业务提升估值是股价表现的两大核心驱动。

传统医疗IT业务方面,公司HIS(医院信息系统)全国市占率第一,在医疗机构信息化领域,截至2019年底已覆盖超过6000家医疗机构,其中三级以上医院数量超过400家,是当之无愧的行业龙头;创新互联网业务方面,公司布局引领行业,在线诊疗、医药、健康管理等方面均有不错表现。

接下来诗诗主要跟大家分析一下,医疗信息化行业的景气度,以及卫宁健康的优势。

医疗信息化行业:
2020年,受疫情影响,我国医疗机构收入同比下降约12%,同时疫情期间额外运营支出增加,短期内用于医疗信息化建设的资金进一步被压缩。

但疫情并未改变医疗机构信息化建设的趋势,随着疫情稳定可控,此前受疫情压制的电子病历、DRGs、医保信息化平台建设等政策驱动需求将加速释放,以及内生需求提升,2020第四季度开始行业景气度回暖趋势明显。

2021年医疗信息化支出占医疗机构收入比有望恢复至2019年的水平,医疗信息化支出有望大幅反弹。根据权威机构测算,2021年我国医疗信息化支出有望达到587-649亿元,同比增长22%-35%,行业景气度回暖,行业头部公司有望大幅受益。

目前医疗信息化行业相对分散,主要是存在大量的地域性长尾厂商,因为个性化服务的积累,以及医疗机构自身业务属性带来的新任壁垒,导致下游客户忠诚度相对较高,医疗信息化企业对已有系统的替代存在一定难度。

2020年头部医疗信息化企业(如卫宁健康、创业慧康等)均推出了中台微服务架构的新产品,有望逐步取代复杂臃肿的传统HIS(医院信息系统),若中台架构产品推广顺利,则头部公司有望凭借产品与渠道优势取得更多的市场份额。

结论:医疗信息化行业景气度回暖,不过行业相对分散,但已表现出份额缓慢向头部集中趋势,随着头部公司中台架构产品的渗透率提升,头部公司将获取更大市场份额。

公司优势:
2021年医疗信息化行业景气度回暖,但行业相对分散,能把市场份额提升的公司业绩自然会更上一层楼,股价表现也会更好。

上面也说了医疗信息化行业相对分散的原因,所以并购区域性厂商就成为实现份额扩张的最佳路径。

卫宁2014~2016年之间,就是通过持续的外延并购,快速实现业务与渠道的扩张,已经完成全国范围内的渠道布局。从客户规模上来看,无论是客户覆盖量,还是高等级医疗机构覆盖量,公司均位于行业第一梯队。

而目前这个时间节点,再试图通过外延并购的方式进行扩张会困难很多,因此卫宁推出WiNEX中台架构云平台产品,通过该产品的渗透率提升,让公司获得更大的市场份额。

(公司的WiNEX)

“引入新IT架构、重构业务流程”成为医疗IT行业共识,WiNEX中台架构云平台产品符合产业趋势,有以下优点:
1、中台结构下,整体方案的代码量被大幅压缩且修改更新的难度降低,WiNEX交付过程所需的人力与时间成本显著缩减。
2、WiNEX带有自动化运维模块,且向供应商卫宁开放远程接口,降低供应商服务成本的同时也使用户获得了更优的服务体验。

从20年4月发布产品到6月底两家医院上线、再到三季报披露已有五家三级医院上线,WiNEX在市场端收获了良好的用户反馈,21年3、4月左右可能落地超二十家医院,接下来有望继续大面积推广,渗透率有望进一步增加。

最后再说一下卫宁的创新互联网业务,相较于平安、阿里等独立的互联网平台模式,卫宁与实体医院合作共建模式更有望获得政策倾斜。

在疫情催化下,云医方面,纳里健康平台已累计接入6000余家医疗机构,签署合作共建协议的互联网医院280余家,医生注册数超过28万人,同比增长2.7倍,在线诊疗类服务量同比实现高速增长,公司云医业务收入高成长并且大幅减亏。云药方面,钥世圈已经对接全国8万余家药房及医疗机构,60余家保险公司,“云药房”等模式加速落地,收入同比快速增长。云险方面,2020年多省级医保信息平台启动招标,卫宁科技竞争优势明显,中标多个省级医保信息平台项目,收入也实现快速增长。

(公司创新互联网业务的“四朵云”)

虽然目前卫宁的云医(纳里健康)、云药等创新互联网业务规模不大,但互联网医疗具备长期产业逻辑,与诸多头部医院绑定紧密的卫宁也将较好地享受此新兴市场的成长红利,有望迎来快速增长。

结论:公司通过外延并购和推出WiNEX中台架构产品提升市场份额,保证业绩稳定增长,而创新互联网业务未来有望快速增长。

公司业绩:
公司2020年业绩预告,实现净利润4.86-5.21亿,同比增长22.06-30.64%;实现扣非净利润3.59-3.93亿,同比增长5.0-15.0%。

单看2020第四季度的话,实现净利润2.83-3.18亿,同比增长126.0-153.0%;实现扣非净利润1.61-1.95亿,同比增长52.0-84.0%;并且全年经营现金流净额4.22亿元,同比大增81%,超出市场预期。

传统IT业务方面,2020年核心产品收入增速始终保持20%以上,核心产品成长性持续,随着新产品Winex大面积推广,有望进一步增强公司的竞争力,扩大市场份额。

创新互联网业务上面也分析了,有望迎来快速增长。

受疫情影响,2020年一季度公司业绩大幅下降,基数较低,因此公司2021年业绩有望迎来大幅增长。

研报结论:
1、医疗信息化行业景气度回暖,不过行业相对分散,但已表现出份额缓慢向头部集中趋势,随着头部公司中台架构产品的渗透率提升,头部公司将获取更大市场份额。
2、公司通过外延并购和推出WiNEX中台架构产品提升市场份额,保证业绩稳定增长,而创新互联网业务未来有望快速增长。
3、公司2021年业绩有望迎来大幅增长。
风险提示:
1、疫情导致下游客户支出收紧。
2、政策落地不及预期。
3、WiNEX推广不及预期。
4、公司创新互联网业务发展不及预期

终于!卫宁健康研究报告写完啦!到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦!

这次用三个自问自答告诉大家!

1.卫宁健康现在能买吗?

答:自从业绩预告出来后,卫宁健康就展开反弹,中期来看反弹了挺多,目前行情不是特别好,建议别追高,调整后分批底仓低吸。

2.卫宁健康能长期持有吗?

答:短中期持有没问题,长期需要进一步跟踪。

今年的话,因为医疗信息化支出大幅增加,行业迎来景气度回暖,卫宁作为他头部企业肯定是受益的,这点从2020四季度业绩可以得到印证,接下来有望继续迎来修复。

长期的话,具体要看医疗信息化行业的政策力度,更要看卫宁的WiNEX以及创新互联网业务的发展情况才行。
3.诗诗一直说的底仓,到底是多少仓位?
答:怕新来的朋友不知道,这个底仓是0.5成仓位,方便后面补仓,一般一个股仓位为1成仓,绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多,可以设置底仓为1成仓。

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