贵金属价格行情 美债收益率重拾涨势,金价周线三连阴

海外美债收益率延续上行,市场风格短暂切换

海外层面,美国2月非农就业人数录得37.9万人,大幅超出市场预期18.2万人和前值18.2万人,非农就业超预期修复加强经济复苏预期,美国三大股指反弹,经济重启股受益更多,道指涨幅领前。与此同时,美债收益率延续上行,经济复苏、疫苗接种推广,通胀回升和美债收益率回升是趋势,在美联储未干扰的情况下,后续仍然注意全球定价之锚美债收益率上行对估值的施压。下周拜登即将签署1.9万亿刺激计划或提振市场风偏。

国内方面,近期受美债收益率上行的影响,国内市场对流动性担忧上升,市场风险偏好显著降低,三大指数集体下跌,中证500指数跌幅相对较小。板块上,食品饮料延续调整,有色金属、化工、国防军工大幅调整,钢铁、采掘、公用事业、银行等低估值周期股上行。北上资金流出,银行间利率小幅下行,新发型基金边际增加。政策方面,两会定调货币政策今年要求M2和社融与名义经济增速匹配,比2020年“明显高于去年的”表态明显发生转变,但基本符合“不急转弯"预期。综合来看,经济周期的运行叠加政策的回收,市场对估值的定价发生转变,利率上行逐渐达成共识,制约指数的反弹空间,但由于盈利预期使得市场仍然存在博弈,短期市场高估值白马股或现超跌反弹但持续性或有限,市场或聚焦两会主题和估值安全边际的板块。

投资策略:建议继续关注多IC空IF的套利策略。

贵金属

美债收益率重拾涨势,金价周线三连阴

上周COMEX金价收下跌中阴线。上周COMEX金开盘于1732.8美元/盎司,最高触及1757.4美元/盎司,最低1683美元/盎司,收盘1698.2美元/盎司,涨跌幅-2.01%。沪金AU2106上周收下跌大阴线,开盘于369.02元/克,最高370.84元/克,最低354.58克,收盘356.60,涨跌幅-3.49%。周五隔夜低位窄幅震荡,收小阳线。

上周黄金延续跌势,为近九个月新低,也是连续第三周下跌。一方面,美联储主席不会立即出手压制收益率,投资者大失所望,美债收益率重拾涨势,再创逾一年新高,带动美元上涨,对金价形成打压;另一方面,美国非农等经济数据表现靓丽,提振经济复苏前景,削弱黄金的避险买需。市场对黄金的看空预期有所增加,但仍需留意美国1.9万亿刺激计划的进展。

策略方面,目前COMEX金价格周线大幅度回落,后市金价短线可能继续回落调整。COMEX黄金主力合约来看,建议逢高做空为主,上方压力暂看1762.5美元/盎司,破位止损离场。国内方面,沪金主力2106合约大幅下跌,操作上建议逢高做空为主,上方压力暂看366.5元/克,破位止损离场。

黑色品种

钢材:市场观望情绪渐浓,黑色板块整体回调

价格:螺纹期现价格继续上行,热卷期现价格小幅走弱。截止周五上海螺纹现货均价4660(30.00),上海热卷现货均价4870(0.00)。

基差:螺、卷基差双双走扩。截止周五上海2105螺纹基差108(20.93),上海热卷2105基差-8(38.00)。

产能:全国高炉开工率略有下降,电弧炉产能利用率继续大幅回升。目前全国高炉开工率65.88(-0.28)%。71家电弧炉企业产能利用率44.93(33.40)%。

产量:螺纹产量继续上升,热卷产量继续下降。本周螺纹产量337.74万吨(18.82),低于2020年1-12月螺纹钢周均产量349万吨;热卷产量320万吨(-7.54),高于2019年1-12月螺纹钢周均产量324万吨。

需求:螺纹、热卷表需继续回升。本周上海线螺终端采购量12800(11240.00),全国主流贸易商建筑钢材日成交量16.08(6.42)本周螺纹表观消费量245.97(145.57)万吨,热卷表观消费量302.85(24.03)万吨。

库存:螺纹库存继续积累,热卷厂库略有下降,成材累库速度明显下降。螺纹钢库存总量1826.05万吨(89.25),社库1304.22万吨(82.26),厂库521.83万吨(6.99);热卷库存总量446.12万吨(5.24),社库320.68万吨(10.09),厂库125.44万吨(-4.85)。

利润:华东地区高炉生产利润大幅回升,但电炉利润缩小。截止周五华东螺纹毛利-255(65.76),华北热卷毛利-224(-16.58),华东电炉毛利56(-69.44)。

总结:两会期间市场震荡调整为主。基本面来看,螺纹产量继续上升,热卷产量继续下降。需求方面,螺纹热卷表需继续回暖。螺纹库存继续积累,热卷厂库略有下降,成材累库速度明显下降。螺纹期现价格继续上行,热卷期现价格小幅走弱。总的来看,近期需求强度大概率超过去年同期,叠加供给端产量缩减预期,供减增需,预计钢价下跌空间有限。

铁矿石:矿石疏港大幅降低,钢厂盈利提升显著

库存:本周总库存环比增144.47万吨至12789.20万吨。巴西矿库存环比降31.10万吨至4369.30万吨。澳洲矿环比增133.30万吨至6151.60万吨。港口在港船舶数量环比增4艘至126艘。

供给:澳洲和巴西发货总量上升115.30万吨至2223.70万吨。其中巴西发货量环比增26.70万吨至560.50万吨。澳洲发货量环比增88.60万吨至1663.20万吨。北方六港到港量环比增16.30万吨至1097.20万吨。

需求:需求环比降低。港口日均疏港量环比降23.45万吨至271.52万吨,降幅明显。247家钢厂高炉开工率降0.23%至92.05%,铁水产量环比降0.61%至245.02万吨/日,盈利率环比增4.33%至90.04%。

价格价差:上周铁矿期货走弱明显。现货盘面维持震荡。主力基差大幅收缩。5-9价差及9-1价差回调。期货螺矿比走强,焦矿比走弱。

利润和贸易:贸易商进口利润走强澳洲至青岛运费提升明显,巴西至青岛运费小幅上升。

总结:本周供需基本面总体偏空,港口库存延续小幅累库趋势,疏港量持续下降,外矿发运良好,下游钢厂产能利用率、开工率均有所降低。但注意到钢厂盈利情况有显著上升。结合成材方面累库速率放缓因素,短期内矿石持续下行的空间可能有限。

焦煤焦炭:唐山限产打压需求,三轮提降周末开启

库存:焦炭总库存环比增加,钢厂增量更为明显,总量环比增46.44万吨至726.75万吨,港口增6万吨至190万吨,钢厂增28.65万吨至475.11万吨,焦化厂增11.79万吨至61.64万吨。焦煤方面,焦化厂库存继续减少,环比降54.33万吨至868.07万吨。钢厂、港口降幅较小,总体库存环比减少60.53万吨至1993.85万吨。

供给:全国焦企开工率环比增0.72%至80.21%。华东地区增0.05%至74.5%,华北地区增1.50%至82.91%。200万吨以上产能焦企环比增0.92%至85.83%。

需求:钢厂需求环比降低。港口日均疏港量环比降23.45万吨至271.52万吨,降幅明显。247家钢厂高炉开工率降0.23%至92.05%,铁水产量环比降0.61%至245.02万吨/日,盈利率环比增4.33%至90.04%。

价格:焦炭本周末开启第三轮提降,唐山一级焦出厂价报2620元/吨,环比上周续降100元。煤价变化较小,柳林低硫主焦煤报1450元/吨。

基差:上周焦炭基差震荡走弱,焦煤基差震荡。唐山一级焦基差457.47元,京唐港主焦煤基差增9元至146元。

利润:山西焦化利润下降,为1181元/吨,盘面焦化利润降116.05元至416.55元/吨。

价差:焦炭5-9价差环比降10.50元至175.5元,焦煤5-9价差环比增21元至30元。

点评:焦炭方面,第三轮提降开启,库存变化延续上周趋势,焦炭钢厂库存持续走高,港口流通环节库存恢复稳定,现货及期货焦化利润下降明显,且仍有下降空间,预计短期内偏弱运行。焦煤方面,煤炭供给稳中向好,蒙煤通关恢复往年正常水平,但焦化厂库存走低,预计短期内稳中偏弱运行。

玻璃:现货持续提涨,期货难以深调

全国浮法玻璃均价 2147元/吨,环比上涨 3.47%,同比上涨 34.1%。国内浮法玻璃剔除僵尸产能后利用率为 87.8%。全国样本企业总库存 3765.62万重箱,同样本企业库存环比下降 16.1%,同比下降 61.26%。

产能方面:本周青海耀华600吨点火,月底出产品。

华北沙河市场成交良好,原片企业普遍库存不大,涨价刺激市场,贸易商库存普遍较大,目前以出货为主,下游刚需备货,沙河地区价格2000+。

华东市场走势强劲,原片企业产销尚可,出厂价格走高 2-5 元/重箱,中下游接货意愿较为强烈;

华南市场企业报价上涨 2-6 元/重箱不等,下游复工后采货积极,原片企业产销率较高;

华中地区市场成交价格继续上移,个别企业库存低位,控制出货量,华中主流价格2100附近。

总体来说,本周现货表现依然良好,下游在全面复工的情况下对当前的高价并没有太多的抵制,原片企业的产销良好,支持提涨以刺激市场。预计下周现货情况保持稳中有涨的强势态势。

操作上,保持多头思路,当前盘面价格升水现货,资金追捧,时刻防范回调,可保持回调后介入多单。

有色金属

铜:累库放缓刺激落地,铜价区间偏强震荡

宏观面:欧美制造业表现强劲, 2月美国ISM制造业PMI指数60.8%,升至3年高点。制造业强劲增长可能进一步增加美国经济上行动能。拜登总统1.9万亿美元新冠救助计划上周得到众议院批准,如果在参议院通过,可能会在3月中旬落地,进一步推动美国经济增长。上周美元指数逐渐升高,价格一度涨至92上方,为今年新高,美国各项经济数据表现良好,经济复苏动力增强,特别是就业的改善,美国非农就业数据大超预期,增至37.9万人,失业率降低0.1个百分点,经济前景向好逐渐推高美元指数,同时推升美债收益率;美联储和财政部对美国当前经济形势的判断仍是刺激政策不能少,实现充分就业难度大,美元可能回涨92附近展开震荡,从对铜价的影响来看,美元指数和美债利率过快的上升会对价格短期形成压力,但整体相关性仍在低位,铜价表现相对比较坚挺。

产业面:截止本周五,SMM铜精矿指数(周)报34.25美元/吨,环比继续下降2.9美元/吨。近期智利公布1月铜产量环比下降0.7%,其中减量主要来自于Escondida,1月产量同比下降16.1%至8.47万吨金属量。在上半年全球新增铜矿量有限的背景下,其产量的下滑也给市场一丝忧虑情绪,供给对于价格存在支撑。从消费端来看,基建和房地产逐步发力,下游需求也被带动,中国节后复工速度将逐渐加快,从库存变化来看,中国地区精铜库存季节性累库放缓,交易所和社库累库降至1万吨左右;海外需求紧张状态有所缓解,鹿特丹交仓5000吨左右,升水高位回落,往后看,中国铜产业景气度逐渐上升,消费支撑将给予价格一定上行驱动。

策略:上周铜价表现偏弱,震荡向下探底部支撑,预期成分的泡沫得以修复,美国国债实际收益率上升,收益率曲线结构陡峭,压制风险资产价格。下周铜价或仍呈现宽幅震荡状态,不过基本面逐渐走强有望给予价格上行驱动,铜价主要波动区间65000-68000元/吨,向区间上沿偏强震荡。

铝:短期压力,中期铝价仍以低多为主

供给:氧化铝价格和利润受压制;辅料方面预焙阳极大幅上涨氟化铝维稳。碳达峰政策&铝水比例提高 电解铝产能受约束。废铝资源偏紧,价格坚挺。

需求:本周下游加工企业整体复工速度相对较快。下周预计可回到节前生产水平,但累库过程或仍继续直到旺季需求开启。目前旺季需求预期较好,库存将重回去化,低库存的逻辑或再现。

库存:截止3月04日国内社会铝锭库存达117.3万吨,较1月初增长53万吨,增。2021年以来,电解铝库存从低位开始进入了季节性累库阶段,节前几周的累库幅度却较往年相对较小,并且由于疫情影响,今年的复工较往年也来得更快,累库幅度较往年也会相对较弱。预计累库持续一段时间到3月中旬,但整体累库幅度或将较往年偏低。

利润:原料氧化铝变化不大,因此电解铝生产利润在铝锭大涨的情况下大幅回升。国内电解铝行业平均成本14150元/吨左右,行业盈利达3000元。预计高利润格局维持。

策略:短期而言基本面畏高情绪对日益高升的铝价仍有一定制约作用,铝价上方在1.8万有较大压力。不过中长期来看,宏观政策叠加市场消费预期向好或依旧利好铝价上行,短线主力可关注在1.7-1.8万区间宽幅震荡。

锌:消费逐步复苏,锌价偏强震荡

美国参议院通过1.9万亿刺激方案。耶伦表态美债收益率飙升并非通胀失控,而是市场看到了更强劲的复苏。外部宏观对风险偏好的压制或将有所缓和。

国内外现货加工费维持低位水平,国内原料矿生产季节性恢复仍需要时间,锌精矿供需紧张格局不改。部分地区国产加工费周环比仍在下调,陕西地区TC最低已触及3550元/吨。受原料制约,冶炼企业3月检修量显著增加,预计检修产能超3万吨。供给端对锌价支撑仍然较强。

随着锌价回调激发下游补库热情,本周精炼锌社会库存迎来拐点,周内社库下降5500吨,交易所锌库存周环比仅累库3321吨,累库速度大幅放缓。虽然终端消费尚未完全恢复,但锌初端消费周内已显露复苏迹象,镀锌开工率延续上行趋势。下周将进一步验证国内消费复苏成色,锌价现阶段或将维持偏强震荡运行为主,预计沪锌主力合约波动区间或在21000-22000元/吨附近。

铅:库存激增,铅价承压回落

本周铅蓄电池企业周度综合开工率为75.6%,周环比上升7.14%,目前蓄企开工率已恢复至节前水平。但蓄企成品库存压力并未看到减轻迹象,3月并非铅传统消费旺季,后续初端消费的可持续性仍有待检验。由于厂库库存的转移,周内铅锭社会库存大幅增加,截至周五铅锭社库总量累积至5.8万吨,周环比上升1.13万吨,较本周一上升0.95万吨。

本周再生铅企业基本恢复正常生产,周环比产量提升0.6万吨以上。再生铅企业平均利润仍然处于近一年来的较高水平,目前稳定在400元/吨上下。随着下游基本完成复工,再生铅企业厂库成品库存周环比下降0.96万吨至1.39万吨。周内精废价差呈收敛态势,截至周五精废价差周环比大幅收窄225元至125元/吨。铅价大幅回调后冶炼厂贴水收窄,出现惜售情绪,以长单交付为主。目前供给端过剩压力或已基本得到有效释放。下周铅价有望止跌企稳,或存在一定修复需求。预计沪铅主力合约波动区间在14700-15400元/吨附近。

化工品种

OPEC+延长减产协议,油价重回长期涨势

原油

需求方面,美国2月季调后非农就业人口增加37.9万人,好于市场预期;同时,欧元区持续的制造业扩张,缓解许多国家最近封锁措施造成的影响,有助于限制欧洲经济收缩的总体速度。俄罗斯副总理诺瓦克表示,看到了经济复苏的迹象和需求的复苏,石油市场将在2022年初或2022年中恢复到危机前的水平。在欧美多个国家疫情出现拐点,美国就业市场恢复,欧洲制造业扩张,全球经济缓慢复苏,带动原油需求恢复。供给方面,在油价涨至阶段性高位的情况下,OPEC+维持减产协议不变,沙特100万桶/日的自愿减产协议延长至4月,俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产,欧佩克+专家组预计,基本情况下,今年8月前的原油库存将低于5年平均水平。库存方面,美国原油库存大幅增加,但原油月差在减产的提振下进一步走强,显示市场对油价的预期持续好转。

策略:在欧美疫情出现拐点后,全球经济缓慢恢复,提振原油需求预期。在油价涨至阶段性高位的情况下,OPEC+依然维持当前的减产量至4月,同时沙特将100万桶/日的自愿减产协议延长至4月。在原油需求缓慢恢复的情况下,OPEC+维持较高的减产量,让原油供需缺口扩大,有利于全球原油长期去库。OPEC+会议过后,原油面临的回调风险减小,油价重回长期上涨之中。

PTA

供应方面:本周PTA装置方面,四川能投在上周末短暂降负后已恢复满负,虹港石化2期新装置其中一条生产线已出产品。下周华彬石化、恒力石化4号线及亚东石化存检修预期,供应量将出现明显收窄。

需求方面:本周部分装置重启下,聚酯开机负荷提升,产量较上周增加。聚酯前期减产、检修装置仍有计划重启,古纤道、申久、宝生等装置计划下周重启,国内聚酯产出及负荷或较本周继续上涨,进一步刷新年内高点。

成本方面:OPEC会议落地,油价重回上涨通道。PX目前供需略紧张,加工差仍有修复的预期,成本端或维持上行态势。

综合来看,原油上涨及PX加工差的修复从成本端支撑PTA重心抬升,而3月份预期检修的装置或达到1900万吨以上,3月份有望去库,供需改善利多市场。

农产品

白糖:外盘原糖大幅回落,白糖高位震荡

郑糖SR2105合约上周开盘于5368元/吨,最高5560元/吨,最低5340元/吨,收盘5409元/吨,周度涨跌幅+0.35%,SR2105合约周线收反冲高回落倒锤子阳线,周五隔夜低开窄幅震荡,收小阳线。

基本面来说,国内方面,广西2020/21年榨季已有24家糖厂收榨,累计入榨甘蔗4418万吨,产混合糖555.88万吨,同比减少18.12万吨;产糖率12.58%,同比减少0.43个百分点;累计销糖196.83万吨,产销率35.41%,同比减少7.45个百分点。白砂糖含税平均售价5258元/吨,同比下降466元/吨。其中,2月单月产量143.1万吨,同比减少16.1万吨,销量49.77万吨,同比增加5.17万吨。隔夜外盘洲际交易所(ICE)原糖期货跌幅超2%,主力5月原糖期货合约下跌2.13%,报收每磅16.08美分。据悉,受到印度糖产量预计增加的影响。一贸易商称,在2020/21年度前五个月(去年10月至今年2月),印度糖产量同比跳增了五分之一,达到2338万吨,印度是全球第二大产糖国,糖产量增加将对全球糖价形成压力。

后市看法:目前国内白糖短期或跟随原糖走势。走势上以逢高做空为主,上方压力暂看5600元/吨,逢高布局空单,破位止损离场。

油脂:基本面及资金情绪共振,油脂走势偏强

国外方面,美国1月大豆压榨量为590万短吨,高于2020年12月的579万短吨;截至2月25日的一周,美国2020/2021年度大豆净销量33.4万吨。2月末巴西大豆收割率为25%,去年同期为40%。至3月3日,阿根廷大豆优良率为10%,低于上周的15%和去年同期的44%。市场普遍预期马来2月底棕榈油库存增加至142万吨;3月前5日马棕出口环比降9.1%。

国内方面,2月大豆到港594万吨,低于预报到港量;油厂开机低于预期,国内大豆压榨量168.15万吨,周比增加10.6%。豆油库存84.7万吨,棕榈油库存67.4万吨,菜油库存18.8万吨。豆棕油现货成交萎缩,菜油现货成交放量。

综上所述,巴西大豆收割及出口缓慢,阿根廷大豆优良率连续两周下滑;不过巴西大豆产量预估较高且3月出口量较大,美豆出口放缓;市场缺乏新的方向指导,仍交易南美天气,美盘大豆基本站稳1400美分关口。马棕2月末库存预期增加,且3月前5日出口数据不佳,不过美豆油及原油大涨支撑生物柴油市场,马盘棕油获支撑高位偏强运行。国内大豆盘面榨利不佳,大豆进口速度放缓,加之南美大豆延迟到港,3-4月部分油厂仍有停机计划,豆菜油库存降低,油脂总体供应压力不大,现货成交尚可,现货价格总体上涨;加之成本端走势偏强、买油卖粕套利及资金推动,短期油脂仍维持偏强走势,前期多单继续持有;不过目前油脂持续上涨亦积累了一定的风险,新单逢低短多为主,谨慎盲目追高。接下来重点关注美农、马棕月度报告、巴西大豆出口恢复程度及资金继续做多意愿。

豆粕:多空逻辑交互,豆粕偏弱震荡

国外方面,中方仍然没有采购美豆,美豆价格继续调整;巴西大豆港口等待装运较多,部分地区降水有所减少;阿根廷大豆主产区后续有零星降水,有利于补充土壤墒情。

国内方面,2月大豆实际到港低于此前预期,3月大豆到港预估为620.2万吨,南美装船速度慢,国内大豆库存水准中性;国内压榨量上升至168.15万吨,但后续受大豆到港限制预计将处于偏低水平;豆粕库存上升速度放缓;生猪补栏缓慢进行;禽类处于去产能周期;淡水鱼养殖尚未重启。

综上所述,美豆价格近期处于弱势震荡区间,且豆油继续强势,压制豆粕期货。但后期国内豆粕供需预计将会随到港大豆不足和压榨量下降有所减少,或给豆粕带来一些上升机会。豆粕建议持震荡思路,操作上可考虑逢低适当入多。

鸡蛋:蛋价低位止跌,期货跌后反弹

上周现货偏弱回落后在低位止跌整理,截止3月5日,主产区均价为3.42元/斤,环比跌0.26,主销区均价为3.71元/斤,环比跌0.14。近期蛋价低位吸引下游贸易商等备货囤货,产区库存相对下降,山东、河南等地库存较前期略减,流通环节库存降至正常,销区走货稍快,且部分贸易商赌涨后市入冷库蛋,短期内利于产区去库存,预计本周鸡蛋价格预计震荡偏强调整为主,涨幅有限。

上周淘鸡价格继续回落,截止3月5日,主产区淘鸡均价为4.58元/斤,环比跌0.22。近期蛋价虽持续低位,但产区库存逐渐减少,部分养殖户赌涨后市继续惜淘老鸡,山东、山西等地出现老鸡换羽现象,但冻品市场一般,屠宰企业随采随销,预计本周淘鸡价格继续小幅下调。

上周一现货继续下跌,盘面在谨慎情绪下,纷纷低开大幅下挫,其中主力05合约跌破前后低位,随后盘面缺乏持续利空刺激,期价不断偏强震荡,至上周五反弹趋势再次放缓。本周现货因赌涨情绪,以及去库存效果或能低位回暖,盘面预计收情绪带动,继续偏强整理,但供给充足和需求暂弱的局面短期难改,盘面大幅上冲的驱动不足,预计以高位区间震荡为主。策略上本周以观望为主,关注期现两市场情绪变化,激进者日内短多循环操作。

套利:本周观望为主。

生猪:现货上调震荡,期货震荡调整

本周猪价主要是以反弹震荡为主,截至3月7日,全国生猪(外三元)均价为29.39元/千克,较周一(3月1日)上涨0.75元/千克,较周五(3月5日)下降0.15元/千克。本周生猪价格因触碰出栏成本而小幅上行,但因消费不利而震荡。

本周猪价呈现反弹震荡的态势。反弹的原因是由于年后猪价的持续下行触碰外购育肥成本线使得养殖端出现明显的抗价,进而导致猪价小幅回调。本身3月初也是学校集中开学的时间,随着学校开学,社会彻底恢复正常的运转状态。食堂等集体就餐形式对于猪肉的需求不断增强,触碰成本后猪价借势上行。然而前期积压在港口的冻品,加之本身需求的提振程度有限,使得猪价难以维持。猪价在经历回调后走入震荡下行。现阶段针对冬季的产能损失情况复盘来看,北方的山东、河北等地损失较为严重,其他地区零星发生但总体可控。然而对于母猪和仔猪的影响却实打实的反映到了期货盘面上。3月6日,农业部公布两起仔猪调运违规中出现非洲猪瘟的情况,实际上自2018年后非洲猪瘟的大环境一直不安全,出现这样的零星疫情也是正常现象,但是两起疫情都出现在违规的仔猪调运中,表示现阶段仔猪的供应可能受到严重影响。现阶段看,2020年的产能回复形式虽然较好但冬季的损失也造成一定影响,至少在一定程度上迟滞产能恢复的进程,但是并未改变产能恢复带来的猪价下行大趋势。近期生猪价格由于成本支撑和消费无力而走入震荡状态。

期货盘面上,本周生猪期货主要是以震荡调整为主。LH2109截至上周五(3月5日)收盘价格为28400元/吨,结算价格为28285元/吨。较3月1日结算价下跌815元/吨。现阶段生猪期货盘面价格主要决定因素还是以产业恢复为主。现阶段仔猪价格对应9月出栏生猪价格,以养殖成本+一定利润来计算,9月出栏价格在27800-28000元/吨。当前的盘面价格虽然离成本较近但还有一定的下行空间;而产能越冬的受损情况,母猪要比仔猪更严重因此LH2201合约的走势较LH2111更强。后期重点可关注冻肉的出港情况、非洲猪瘟发展态势以及南方地区的雨季状况。

商品期权

铜期权:铜价预计维持震荡格局,隐含波动率重心下移

上周铜期权总成交164832手,日均成交32966手,环比均有所减小,最新持仓量47788手,环比增加5796手,铜期权交易活跃度小幅降低;总成交量PCR明显增加,当前值1.24,持仓量PCR也大幅降低,当前值1.53,目前期权投资者情绪中性。

上周铜价表现偏弱,震荡向下探底部支撑,预期成分的泡沫得以修复,美国国债实际收益率上升,收益率曲线结构陡峭,压制风险资产价格。下周铜价或仍呈现宽幅震荡状态,不过基本面逐渐走强有望给予价格上行驱动,铜价主要波动区间65000-68000元/吨,向区间上沿偏强震荡。

铜期权隐含波动率重心下移,主力CU2104合约系列期权隐含波动率最新值28.64%,较前值33.13%有所减小,CU2105及CU2106环比均小幅减小;预计下周铜价仍将以宽幅震荡为主,建议投资者继续持有卖出宽跨式组合。

黄金期权:黄金价格连续走弱,投资者情绪偏空

上周黄金期权总成交93935手,日均成交18787手,环比小幅增加,最新持仓量41092手,环比增加2093手,黄金期权交易活跃度小幅提高;总成交量PCR明显减小,当前值0.58,持仓量PCR也大幅降低,当前值0.48,目前期权投资者情绪偏空。

上周黄金延续跌势,为近九个月新低,也是连续第三周下跌。一方面,美联储主席不会立即出手压制收益率,投资者大失所望,美债收益率重拾涨势,再创逾一年新高,带动美元上涨,对金价形成打压;另一方面,美国非农等经济数据表现靓丽,提振经济复苏前景,削弱黄金的避险买需。市场对黄金的看空预期有所增加,但仍需留意美国1.9万亿刺激计划的进展。

黄金期权隐含波动率震荡走高,重心上移,主力AU2104合约系列期权隐含波动率最新值25.27%,较前值24.89%略有增加,AU2106及AU2108环比均小幅增加;黄金价格周线大幅度回落,后市金价短线可能继续回落调整,建议投资者短线继续买入看跌期权,关注金价趋势和隐含波动率变化。

铁矿石期权:矿价偏强运行,期权隐波高位

铁矿石期权本周成交上升,总成交量281984手,环比增加14%;总持仓量176478手,环比增加3%。其中I2105系列期权总成交255478手,环比增加12%;周末总持仓量150093手,环比增加3%;持仓量PCR值上升,最新值为3.67。铁矿石主连短期历史波动率下降,从期限结构来看,当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率,10日HV值为27.46%,小于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率高位宽幅变化,最新值为45.85%。

港口延续小幅累库趋势,疏港量持续下降,外矿发运良好,下游钢厂产能利用率、开工率均有所降低。但钢厂盈利情况有显著上升。矿价高位运行,期权隐波变化范围较大。买入虚值期权注意及时止盈止损。

豆粕期权:标的震荡运行,期权隐波下降

豆粕期权本周成交继续下降,总成交量1071504手,环比减少16%;总持仓量744329手,环比增加11%。其中M2105系列期权总成交941393手,环比减少17%;周末总持仓量551499手,环比增加10%。持仓量PCR继续下降,最新值为0.86。豆粕主连短期历史波动率上升,从期限结构来看,当前豆粕主连短期历史波动率大于长期历史波动率,10日HV最新值为29.88%,高于90分位水平。主力合约系列期权隐含波动率下降,最新值为22.14%。

美豆出口有所好转;巴西大豆装船速度较慢;阿根廷大豆产区后续有零星降水;油厂开机率偏低;豆粕库存上涨速度放缓。生猪需求缓慢恢复,但饲料需求整体处于淡季。粕价震荡运行,期权隐波下降,持有卖出宽跨式组合。

股指期权:海外美债收益率延续上行,股指期权隐含波动率偏高

A海外层面,美国2月非农就业人数录得37.9万人,大幅超出市场预期18.2万人和前值18.2万人,非农就业超预期修复加强经济复苏预期,美国三大股指反弹,经济重启股受益更多,道指涨幅领前。与此同时,美债收益率延续上行,经济复苏、疫苗接种推广,通胀回升和美债收益率回升是趋势,在美联储未干扰的情况下,后续仍然注意全球定价之锚美债收益率上行对估值的施压。下周拜登即将签署1.9万亿刺激计划或提振市场风偏。

国内方面,近期受美债收益率上行的影响,国内市场对流动性担忧上升,市场风险偏好显著降低,三大指数集体下跌,中证500指数跌幅相对较小。板块上,食品饮料延续调整,有色金属、化工、国防军工大幅调整,钢铁、采掘、公用事业、银行等低估值周期股上行。北上资金流出,银行间利率小幅下行,新发型基金边际增加。政策方面,两会定调货币政策今年要求M2和社融与名义经济增速匹配,比2020年“明显高于去年的”表态明显发生转变,但基本符合“不急转弯"预期。综合来看,经济周期的运行叠加政策的回收,市场对估值的定价发生转变,利率上行逐渐达成共识,制约指数的反弹空间,但由于盈利预期使得市场仍然存在博弈,短期市场高估值白马股或现超跌反弹但持续性或有限,市场或聚焦两会主题和估值安全边际的板块。IO2103成交量的PCR值为0.94,持仓量的PCR比值为0.59,当前市场情绪中性。看涨期权的持仓量集中在行权价5400位置,看跌期权的持仓量大量集中在行权价5300。看涨期权的成交量环比增加11.79%。看跌期权的成交量增加2.38%。IO2103期权的平值期权在5300,60日历史波动率21.02%,20日历史波动率为26.77%,目前沪深300指数短期历史波动率开始走高。IO2103期权的隐含波动率处于27.48%,IO2103期权合约的隐含波动率处于较高位置,目前可以做空波动率策略。持有现货头寸的投资着可以卖出虚值看涨期权。

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