中小盘更有性价比

中小盘 这几天大家关注最多的消息,可能就是美国那边十年期国债持续暴涨的事情。
很多人都在说,老美那边十年期国债收益率上涨这么快,会不会带崩全球金融市场啊。
本篇我们就讲一下,最近大家关心的美国十年期国债收益率的问题。
为啥最近十年期国债收益率上涨这么快,还有就是后面啥时候,市场会真的出问题。

01 复苏才是根本原因
首先我们想说的是,现在美国国债收益率不断上升,本质上是经济复苏导致的。
这一点在美联储的一些官员最近的各种讲话中,也可以得到肯定。

纽约联储的行长williams讲话时曾经表示:目前美国国债收益率上升,是经济复苏导致的。
前财长萨默斯在内的一些民主党人,甚至表达了拜登政府经济刺激计划规模太大,后续会带来经济过热的担忧。
为啥他们会说美国的债券收益率上升反应的是经济复苏的预期呢?
讲清楚这个事儿,要先从美林时钟说起。
熟悉美林时钟的小伙伴都知道,经济从衰退走出来以后,首先要经历复苏期,之后才是过热期。

不管现在经济处在复苏期,还是未来即将步入过热吧。这都意味着债券在这一阶段,已经是比较差的选择了。
为啥债券在经济复苏乃至过热期,是比较差的配置选择呢?我们讲一下原理,大家就明白了。
我们知道所有的商品价格本身,都是根据市面上的供求关系来决定的。
买的人多,卖的人少,自然价格会上涨,买的人少,卖的人多,自然价格就会下跌。
债券也是商品的一种,自然定价方式也不会例外。买的人多了,债券价格就会上涨。卖的人多了,债券价格就会下跌。
这里我们尤其需要注意的一点是:债券价格和债券收益率,是相反的。
也就是说,投资债券的资金少了,会导致债券价格下跌,带来债券收益率提高。
投资债券的资金多了,会导致债券价格上涨,最终带来债券收益率降低。
这个道理也简单,假如你和隔壁老王,同样都是买进一张面值100元,年息3%的债券。
你买进的价格是100元,如果持有到期,债券按照面值兑付,你的收益就是103元。
隔壁老王买入时候恰好债券价格跌了,95块买进了一张面值100元的债券。
持有到期以后,依然是给他兑付100元。这意味着他除了赚到3%的利息,还赚到了5块钱差价。
也就是说,同样买入一张面值100元的债券,因为买入价格不同,你和隔壁老王,存在一个5块钱收益率的差异。
同样是持有到期,你只赚到了3块钱利息,隔壁老王却赚到了3块钱利息+5块钱差价。
所以这里我们也可以得出,持有国债收益率的计算方式:国债收益率=(国债利率+(100-国债价格))/100。
举个例子就是,100块的国债卖95块,国债的利率是3%,那么国债收益率=(3+(100-95))/100=8%
你看是不是因为债券价格下跌,导致就算买进同样面值的债券,最终的债券收益率完全不一样。
理解了你和隔壁老王的故事,也就能理解为啥债券收益率和债券价格,是相反的。
明白债券价格和债券收益率相反以后,我们接着讲为啥经济复苏期,大家会抛出债券。
我们从美林时钟可以看出,债券这类资产最受欢迎的时间段,是经济衰退期。
为啥经济衰退期债券最受欢迎呢?因为这个阶段,大家更多的不是追求收益,而是安全。
相比股票大宗商品这类高波动资产,债券在经济衰退期,显然安全的多。
在经济衰退的情况下,债券也是最安全的资产,具有很强避险属性。
在经济衰退期,大家都想着避险,和保证自己资金安全嘛。自然首选买入的,就是债券。
这里面国债因为有国家信用背书,是债券里信用等级最高的资产。
因为除非国家破产完蛋了,不然一般都能按照面值保证足额兑付。
所以在经济衰退期,你会看到的是:大家不断买入各种债券避险,导致债券价格不断上涨。
我们前面说过,债券收益率和债券价格是相反的。这时候随着债券价格的不断上涨,债券收益率却在不断下滑。
因为大家这个阶段都不看好经济,都在抛售股票和大宗商品,买入债券避险。
供求关系决定价格嘛,卖的人多买的人少,自然价格就会不断下跌了。
所以在经济衰退阶段,我们可以看到很明显的现象是,股票和大宗商品都在暴跌。
等到经济开始复苏,这时候上市公司的盈利开始恢复。股票和大宗商品,又成了比较好的投资方向。
之前的经济衰退期,人们纷纷买入债券避险,带来的结果是债券价格上涨,债券收益率下滑。
不过到了经济衰退的末期,债券收益率通常已经变得极低。在经济复苏的背景下,债券相比股票市场也变得越来越贵。
因为在这个阶段,股票市场的估值因为在经济衰退期暴跌,估值水平变得极低。
后面的经济复苏,会带来股票市场的盈利恢复。这个阶段从估值上看,股市会变得极具性价比。
因为只要随着经济复苏,股票市场恢复正常的估值水平,就是非常可观的收益。
所以经济衰退末期到复苏期的转换阶段,先知先觉的人通常会选择。
卖出手里整体收益率已经极低的债券,买入经济衰退期暴跌以后,已经极具性价比的股票。
这里可能有人还是不明白,我们用过去大A股估值波动的历史,给大家举个例子就明白了。
假如我们把股票市场看成一个整体,全市场中位数估值是3.5左右,也是中间这根虚线位置的话。

那么如果遇到经济衰退期,大家通常不看好股市,会纷纷卖出手里的股票。
一般到了经济衰退期末尾的时候,全市场的估值,会被砸到2的位置附近。
这个2的位置,通常就是股票市场熊市的尾声。这里也是衰退周期的末期,也就是上面我们图中矩形标注的位置。
如果后面经济开始复苏,全市场估值从2回升到3.5的正常估值,那意味着有75%的上升空间。
不过市场的顶部和底部都是疯子决定的,通常越涨跟风买入的人越多,越跌卖出砸盘的人越多。
所以你才会看到,每次市场顶部的位置,也就是上图椭圆标注的位置,通常远高于正常的估值3.5。
这个数值甚至会到5到6,有时候甚至会到7。
说起来这一轮轮的股票和债券周期转换,就是你几年一次可以在资本市场里获得财富的密码。
理解了上面的故事,就应该明白,为啥经济复苏期乃至过热期,债券不是啥好的选择。
因为伴随着经济复苏,人们对经济的预期不断改善,再加上债券和股票市场估值水平差异极大。
最终导致投资者不断转向收益率更高的风险资产,股票和大宗商品。
所以这时候你才会看到,债券价格下跌,债券收益率不断提高,大宗和周期上涨。

02 股债转换本质是因为性价比
我们前面说过:所有债券里面信用等级最高的是国债,因为国债是一个国家以政府信用做担保的债券。
以本币计价的国债,通常具有无限清偿能力,代表的是无风险收益。
所以国债收益率,通常反应的是一国市场上的无风险收益率情况。
无风险收益率的大小,从某种程度上,可以反应该国的债务违约风险。
比如2009年12月希腊爆发债务危机后,各种评级机构不断下调希腊的主权信用评级。
这导致了2010年开始,希腊的十年期国债收益率一路走高,2012年2月甚至到过近35%的高位。

希腊的十年期国债收益率,之所以遇到债务危机变得这么高,原因还是我们前面说过的。
任何商品的价格都是供需决定的,债券也是商品的一种,供需最终决定了价格。
大家那时候都担心希腊国债还不上钱,纷纷抛售希腊国债,国债收益率自然就越来越高。
当然,一个国家面临债务违约,通常是特殊情况,我们并不会总遇到。
通常遇到国债收益率上升或者下降,其实更多反应的是,对该国经济基本面的预期。
所以国债收益率从某种意义上说,隐含了市场对该国某一阶段的潜在经济增长率预期
经济处在衰退期的时候,大家不断买入国债避险,导致的结果是国债收益率不断降低。
到了经济衰退期尾声,国债收益率因为大家不断买入避险,已经变得极低。
通常这个阶段投资债券市场,从收益率的角度看,已经远不如经济衰退期暴跌以后股票市场有性价比。
所以我们才会看到,在美林时钟上从经济衰退期到复苏期,会出现资金从债券市场,到股票市场的转换。
伴随经济步入复苏,大家不断在抛售债券这种避险资产。这个阶段债券价格不断下跌,债券收益率不断上涨。
本质上国债作为一项无风险收益率的资产,人们只有在短期或者中长期,认为没有更好的投资机会,才会大量购买。
也只有经济萧条期,才会出现这种情况。
这时候因为大家都来避险,国债的价格会不断上涨,国债收益率也会不断下滑。
在经济在快速增长的背景下,无论实体经济还是金融市场的风险资产,都是遍地黄金。
这时候谁会跑去买国债,获取无风险收益啊,不是脑子有毛病嘛。
所以这时候大家都在卖国债,国债收益率也会在这个阶段,不断的升高。
我们知道十年期国债,是中长期国债流动性最好的品种。再加上10年这个时间,往往包含了一个经济周期。
这也导致很多人把10年期国债收益率,当成是预测经济走势的良好指标。
所以每次大家预期经济衰退或者复苏的时候,通常十年期国债的变化,会非常明显。
最近两年最典型的案例,就是在新冠疫情爆发的2020年3月份
那时候按照利差模型来估算,美国发生经济衰退的概率,是27.1%。
回顾历史,利差模型的预估值达到这个水平的时期,美国后面基本都发生了衰退。

也就是因为2020年3月,各种模型都在预测美国经济会出现衰退危机,才导致大家都跑去买国债避险。
可以看出,当时的美国十年期国债收益率,可以说是屡创新低。
这个低点低到了什么程度呢?1933年大危机和二战,都没探到过这个水位。

最近大家为啥看到,美国的十年期国债收益率,在持续不断的上涨呢。
本质上也是因为对经济复苏的乐观预期,复苏阶段投资者在不断抛售十年期国债。
造成的结果就是:十年期国债价格下跌,十年期国债的收益率却在不断上涨。
美联储几个重要官员讲话,也证实了这一点。

这些美联储官员告诉我们,债券收益率上升是经济乐观信号,无需为此担忧。

03 为啥复苏期股市性价比高

为啥我们前面总说,到了经济复苏期,债券市场的性价比,会远不如股票呢?
这里可能很多人不明白,我们用股票和债券的全市场回报率对比一下,大家就清楚了。
之前我们在《全球资产价格泡沫会被什么刺破》里面,讲过一个市盈率的概念。
所谓市盈率,就是用你的投资总额,除以这笔投资每年能产生的回报,计算出一个数值。

这个数值就是市盈率,所以市盈率的计算方式=投资总额/年度投资回报。

这里可以看出:市盈率这个数值,代表的是你收回这笔投资需要的年限。

这里我们也可以看出,市盈率的倒数,其实就是你每年获得的投资回报率。

假如你投资100万,每年能产生5万的利润,那么收回这笔投资需要100/5=20年时间。

所以这笔投资的市盈率就是20,那么我们计算20的倒数,是1/20=5/100=5%。

所以我们可以看到,5%这个数字,就是你这笔投资的年化收益率。

如果我们把整个股票市场看成一个整体,那么整个股票市场市盈率的倒数,代表的就是全市场的年化收益率。
通常我们用十年期国债收益率和全市场的年化收益率做对比,用来衡量哪个市场更具投资价值。
关于十年期国债收益率,我们曾经写过一篇《十年期国债是所有资产价格的锚》。
当时告诉大家的是:
十年期国债收益率是市面上一切资产定价的标准,也是最常用的观察指标。
根据资本定价模型,无风险收益率可以看做是一个国家所有资产价格定价的锚,也是社会融资成本的锚。

这里面隐含着长期投资的回报率预期,目前几乎市面上所有资产价格,基本都是参照十年期国债收益率定价的。

也就是说,大家通过十年期国债收益率作为基准,来衡量市面上各种资产的价值,到底是便宜还是贵。

为啥全球投资者,都喜欢盯着美国的十年期国债收益率。美国十债收益率一有啥风吹草动,全球资产价格就会剧烈波动。

原因很简单,自打美元国际化以后,美联储就是实际意义上的全球央行。

美联储大放水的时候,美元指数下行。美元同时流向世界各地,推高全世界资产价格。

美联储回收货币的时候,美元指数上行。美元从世界各地回流,各地的资产泡沫破灭。

关于这个事情,我们之前在《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面讲过。

美联储都成了世界央行了,可不是美国的十年期美债的收益率,就变成了全球资产价格的定价基准。

所以美联储的十年期国债收益率,是事实上的全球无风险收益率。

每次当全球投资者对未来经济形势信心不足,认为经济会出现衰退的时候。

就会大量购买美国国债避险,获得稳定的无风险收益,以求规避潜在的风险。

大量购买美国国债避险这个操作,会不断推高国债的价格,国债收益率也会不断降低。

最典型的例子就是我们前面说的:2020年三四月份的时候,大家都觉得金融危机要来了。

所以资金疯狂涌入美国国债去避险,这个阶段的美国十年期国债收益率被压到了历史新低。

当时我们还写了篇《美股崩了,大危机要来了么》,文章告诉大家。

大放水是不会有大危机的,后面通胀起来,才是出现风险的时候。

既然十年期国债收益率是资产价格的锚,美国作为全球央行,全球资产价格的锚是美国十年期国债收益率

那么我们也能由此推出,国内资产价格的锚,就是国内的十年期国债收益率。

如果以国内市场为例,我们在这里做个对比图,大家就会看得非常清晰。
下面这张图,是我们A股全市场收益率,和十年期国债收益率的对比图。

橙色那条线,是A股的全市场收益率。蓝色那条线,是十年期国债的收益率。

可以看出每个椭圆标注的位置,基本是股票全市场收益率,远高于十年期国债收益率的时候。

这时候往往对应的是,股票市场的重要底部,后面资金很可能会从债市流向股市。

如果我们回顾历史也会发现:

05年股票市场见底,08年股票市场见底,12年股票市场见底,乃至2019年初股票市场见底,都有一个共同的特征。

那就是股票全市场的年化收益率,已经显著高于十年期国债收益率。
每个矩形标注的位置,都是十年期国债收益率,远高于全市场收益率的时候。

每次到了这个阶段,很可能股票市场即将见顶。后面大概率会出现,资金从股市流出到债券市场之中去。

04 期限利差
敏锐的投资者,通常会根据市场的一些先行指标,来判断未来的经济走势。
和国债收益率相关的,有一个重要的先行指标,叫做期限利差。
这里可能有人不知道啥是期限利差,我们这里先来解释一下,这个名词的含义。
期限利差顾名思义,就是用长期债券收益率,减去短期债券收益率的差额。
我们知道债券的期限越长,会意味着更大的不确定性,和更低的货币时间价值。
所以通常债券定价的时候,都会把这些乱七八糟的因素考虑进去。
最终导致的结果是,长期债券风险补偿贴现率会更高,也就是长债的收益率会更高。
通常我们会看到,除了短期内出现流动性紧张之外,长期债券的收益率一般都要高于短期。
如果这里还不明白,那你想想银行存款就明白了。是不是长期存款的利率,一般会大于短期存款利率。
期限利差也不是一成不变的,随着市场环境变化,也会出现收窄,扩大甚至倒挂的情况。
发生这些变化的原因也很简单:人们对未来经济的预期,发生了很大改变。
因为长期国债收益率代表的,是市场对于未来经济增长和通胀的预期,主要受宏观基本面影响。
短期国债收益率,反应的则是当前市场的流动性宽松程度。资金宽松与否,直接影响短端国债走势。
简单说就是,短期收益率看的是资金面,长期收益率看的是信心和预期。
长短期国债收益率的期限利差,则反应的是大家这个阶段,对后面经济走势的预期。
期限利差收窄,甚至出现倒挂的时候,通常意味着大家对未来经济预期是非常悲观的。
期限利差重新走阔的时候,反映的是大家对未来的经济预期,非常乐观。
从最近的美国国债期限利差看,曲线结构已经由平走阔,是对经济复苏的正常反应。

长端美债收益率快速上升,和期限利差曲线结构由平走阔,反应了投资者对未来经济增长和通胀水平既喜又忧。
喜的一面在于,收益率曲线陡峭提升,一般意味着后续经济增长,会比较强劲。
忧的一面在于,经济增长会带来通货膨胀,这可能会导致美联储改变货币政策方向加息。
所以现在大家担心的实际是,美国10年期国债收益率上行,导致美联储改变货币政策方向
这个提升利率的操作,会给目前处在高位的全球资产价格,带来无与伦比的巨大风险。
为啥利率提升风险巨大,我们之前在这篇《全球资产价格泡沫会被什么刺破》已经讲过,这里就不再赘述了。
所以我们才看到,在美国国债收益率大涨的同时,虽然市面上资金很宽松、
但是美股出现了回调,黄金也出现了下跌,本质上都是担心货币政策转向计息。
因为黄金本身对利率是非常敏感的,这个事情我们也在之前的《为啥这里我们不看好黄金》写过。

05 几个风险指标
从下图可以看出,历史上美国10-2的期限利差走阔时候,发生通胀预期远期贴水的backwardation并不常见

上一次还是在08年左右的时候,出现了这样的价差结构。之后的结果也不太好,随之而来的就是全球金融危机。

这里美国的5年通胀预期,也在近十年来首次超过10年通胀预期,上次发生这个事儿是在06到07年。

我们知道过去很长时间里的资产价格上涨,是在全球央行推行宽松的货币政策,和零利率低利率的背景下发生的。
在这种背景下,很多资产价格已经进入泡沫趋势。这导致了各类资产的价格,对利率水平非常敏感。
这也是我们之前在这篇《全球资产价格泡沫会被什么刺破》里面,讲过的故事。
现在在疫苗的帮助下,国外很多大量接种疫苗的国家,疫情已经出现了拐点。

这里大家觉得:疫情一旦进一步好转,随着货币流通速度提升,后面美国那边的通胀会进一步提高
通胀起来以后,美联储调整货币政策的时间会越来越近。利率提升最终会导致资产价格的重估,乃至破灭。
从市场对加息时间的预期也可以看出:随着经济复苏和大宗商品价格价格上涨,大家对加息时间的预期也在提前。

因为这个加息预期提前的存在,所以这段时间十年期国债利率的快速上行,给市场预期带来了巨大影响。
不管是国内还是美国市场乃至黄金,我们可以看到,都开始出现回调或者下跌。
不过这里要注意的是,我们虽然可以把十年期国债收益率,和加息进行一定程度的联系
因为不管十年期国债收益率提升还是加息,都是复苏带来的通胀导致的。但不要把这俩的关系,简单视为因果关系。
加息的最主要驱动因素是通胀,而不是十年期国债收益率的提升。
十年期国债收益率的提升,也并不意味着市场一定会马上出问题。
如果我们回顾八年前的2013,这一年美国的10年期国债收益率从1.76%攀升至3.01%。
这个国债收益率上涨幅度,创下了2009年以来的最大。不过当年的股票市场却并没有暴跌,暴跌的只有债券市场和黄金。
这一年的美股和多数发达国家的股票市场,甚至出现了两位数以上的涨幅。

其中道琼斯指数上涨了26.5%,创过去18年来最大涨幅。标普500也创下32.39%的年度涨幅,是1997年以来表现最好的一年。

所以目前的十年期美债收益率上升,我们只能认为是资金从避险资产转向风险资产。

但国债收益率上涨,不代表利率马上会上涨。只有关系老百姓生活的商品上涨,才能预示加息到来。

回顾历史可以看出,至少美联储加息之前,每次美股下跌都是买入机会。

通常我们认为真正的风险,会出现在后面10-2年利差倒挂,连续加息超过3次的时候。

04 放水才是最大基本面

其实从去年七月份开始,美国十年期国债收益率就已经开始向上逐步攀升了。

现在拜登1.9万亿出炉以后,十年期国债收益率开始急剧上升,这很大程度是因为大家判断经济复苏要加速了。

之前我们在《新一轮大印钞又来了》里面说过,这次经济刺激不光是货币,还有财政刺激这个大杀器

双重刺激叠加,爆发的威力会非常惊人,后面爆发的问题也会十分惊人。

很多人这里可能觉得,以前也在搞各种宽松啊,也没见出什么问题啊。

这次最大的不一样是,过去虽然一直都在搞量化宽松,但主要是货币宽松,并没有财政刺激。

货币宽松的钱只会流到有钱人手里,这些钱普通人拿不到,或者拿到的极少。

有钱人拿到这些钱,会流向各种资产,继续吹泡泡。所以这些钱大部分流入资产,不会流入市面上,物价也还算平稳。

这次财政刺激以后,普通人也能拿到钱了。普通人拿到钱以后,除了少部分用于投资,大部分都会用于消费维持生活。

人在面对未来悲观预期的时候,是习惯性消减消费的,所以你看到美国人的储蓄率最近在不断上升。

这时候政府做的事情,就是不断印钱,补充市面上减少的资金。就像现在拜登1.9万亿财政刺激,做的一样。

这么大一坨刺激砸下去,再加上货币+财政刺激双管齐下,大家伙顿时就精神了。

后面随着经济复苏,大家对未来的预期好转,又开始大胆消费了。

这时候会把之前存着的钱拿出来,再加上市面上多印的钱。货币总量上升的同时,货币流通速度很快也会起飞。

我们知道费雪公式的组成是MV=PT,其中M是货币总量,V是货币流通速度,P是商品和服务价格,T是商品和服务产能。

M货币总量印了那么多,货币流通速度V又起来了,短期内商品和服务产能T又不能快速扩大,自然商品和服务价格P就会起飞。

这里肯定有人要说了,央行这里不能有点前瞻性么,把之前印的钱先撤掉一部分。

这个根本办不到,全世界央行的数据都是滞后的,不论中外都是一样的。

等看到数据的时候,物价已经起飞一段时间了。这时候随着货币流通速度越来越快,经济会步入过热,通胀也会飞起。

这里问题出现了,要知道现在美国中下层老百姓生活水准还不如30年前。

前段时间因为极端天气造成电网瘫痪,很多民众甚至去垃圾堆,哄抢商店丢弃的变质食物。

如果物价起飞了,他们能忍受?

要知道过去一年时间里,因为疫情导致生产停滞。全球的产业链也不是非常通畅,大家更多的是在消耗库存。

美联储这个全球央行又一直在大量印钞,等于说市面上钞票多,产能少。

到目前为止,实际上只有中国实质意义上控制了疫情,恢复了生产。

我们看到2020年三四季度开始,外贸火爆订单不断涌向中国,就是这个原因。

拜登新的一波财政刺激就要开始了,全球产业链却还没有完全恢复。

这个操作等于是用更多的钞票,去追逐更加稀少的实物商品产能。

过去一年美国的通胀虽然还不算高,后面随着拜登刺激计划实施,我们很快就会看到通胀加速。

最近美国钢材这个经济先行指标,已经无惧风险资产波动,开始价格不断的创出新高了。

经济复苏带来的货币流通速度加快,和资金需求旺盛,会导致通胀水平和实际利率同步走高。
2020年10月的时候我们就说过,这个位置因为经济复苏,就连《巴菲特也开始押注通胀了》。

耶伦大妈上任以来,多次暗示让大家购买金融资产。很大程度上是因为,美股现在这个位置已经没有退路。

就像我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》里说的,美股泡沫这里绝对不能破,不然就会直接步入萧条。

虽然疯狂印钞不能解决问题,但是可以把问题往后拖啊,万一有人在这个过程中先倒下呢?

之前我们在《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面说过,美国超发货币以后,大量的资金会从美国出发。

后面一年多的时间内涌向全球,重新定价一切资产价格,推高全球资产价格泡沫和通胀水平。

这一点从摩根士丹利的统计数据看,也可以得到印证。2000年以来,在实际利率和通胀率同时上升的环境下,全球股市通常是上涨的。

后面通胀起来美国开始收缩货币的时候,才是需要担心泡沫真正破裂的时候。

因为那时候这些美元会从全球其他地方慢慢流出。美元带着大量的利益回到本土,把这些价格虚高的资产留给当地人接盘。

当地人并没有那么多钱接盘这些高位资产,接不住的结果自然就是当地的资产价格崩溃,泡沫破裂。

资产价格泡沫破裂的国家,这时候通常是一地鸡毛。然后老美又会大放水救市,拿着美元抄底这些国家的优质资产。

这里我们也可以大胆猜测一下,后面美股泡沫在什么情况下会破。

从下面这张美国历史PE图可以看出,2000年的美股的最高市盈率为45倍。

这一次在拜登1.9万亿美金刺激计划的推动下,很可能会超越2000年的巅峰。

目前的位置到45倍市盈率的泡沫高点,大概还有不到30%的涨幅。想要超过2000年的泡沫,这个位置很可能还会再涨25%。

我并不否认现在美股有泡沫,而且泡沫还挺大。但现在说泡沫就要破的人,感觉不是蠢就是坏。

目前放水才是最大的基本面,水还没放完呢,利率还没提升呢,泡沫就要破了?

拜登刚刚签署了1.9万亿的新冠救助法案,欧洲和日本印的钱也不少,到目前为止钱还没发完呢。

全球主要经济体,目前只有中国回暖。国外资本家又不是傻子,哪里疫情控制得好哪里有利于生产,他们是心知肚明。

这样的大背景下,钱会往哪儿去显而易见。

反过来说,最近总有人告诉我国内现在想挤泡沫,现在挤泡沫,你知道是什么概念么?

国外印钞机全马力开动,不停的印钞。国内使劲挤泡沫,压低资产价格。

这不变成了国外开动印钞机印废纸以后,拿着这些废纸进来,抄底我们实实在在的资产?这个思路恕我不能理解。

尾声:

我们之前在《新一轮大印钞又来了》里面说过

这里不管谁上台做美国总统,短期内都会给富人们更低的利率,和更低的税率。
还有更多的美元,更高的股市,以及后面更加骇人听闻的贫富分化来应付先前的一切。

因为他别无选择

只要这里停下来宽松的脚步,那就是立刻死。不停还能多活几天,万一有人倒在前面,不就可以瓜分资产包了么。

正如我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面讲的一样,这是经济转萧条之前的最后一次繁荣。

未来的一年时间里,随着美联储这个全球央行不断放水,和经济的持续复苏。

2021这一年,我们会看到万物上涨。可能只有你的工资,趴在那里不涨。

最后直到物价的涨幅,上升到底层老百姓受不了的程度,之后美联储被迫加息。

这时候经济应该已经步入过热,所以开始加息时候大家并没有感受到威力。

随着加息进行,流动性一步步被收紧,最终资产价格泡沫会在某一时间破裂。

随之而来是金融危机和全球经济萧条,严重程度不亚于1929年的大萧条。

这时候美联储应该也已经弹尽粮绝,正如我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》说的

这个阶段也许负利率,是唯一选择。

其实在美联储这个全球央行大印钞的背景下,手里好不容易存了点钱的中产,同样选择不多。

只能在拿着现金贬值,和购买资产对冲印钞,保持自己的存款购买力之间做选择。

每个人都有自己的选择,我自己选择的是朝着泡沫奔跑,在泡沫破裂前带着现金离开,你也许同样有自己的选择。

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全球资产价格泡沫,最终会被什么刺破?
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smq

7
美联储昨天发表声明: 2021不会加息

炒股拌饭
作者

28
加息从来都是看就业和通胀的,2018年还说不会降息呢,该脱裤子的时候不是还得脱。

北极熊

6
按你的理论,现在压住股市不上涨才是王道啊,这样才不会被收割

炒股拌饭
作者

27
大哥你真的看懂了吗?

雪晴

2
饭爷,对巴菲特老爷子去年收益不行,回购自家股票,大量持有现金等现象怎么看。

炒股拌饭
作者

16
因为现在已经到了泡沫期了呀,我们之前老早就说到了泡沫期了,但是泡沫不会破是因为放水,你是老头的话,你也早早开始准备现金,你的体量那么大,临时撤怎么撤得出来,你当他是散户吗?

郁烈的雪茄烟

5
饭爷,首先非常佩服能写出如此雄文,真的获益良多!让我们能用实实在在的明白自己为什么敢持有手中的金融资产。其次,有个问题问饭爷,您打算出书吗?最近想把饭爷的文章打印出来学习,发现要打印也不简单,折腾了几天搞不明白[Lol]

炒股拌饭
作者

14
之前有人打印过,打印了12本。

佛瑞德

3
看文章这会伦铜暴跌了

炒股拌饭
作者

13
去年到现在,伦铜涨了多少?人家还不能回调了。

独佳记忆

12
经济低迷时,人们大量抢购国债避险,致使收益率达到最低点。后面经济慢慢复苏,进入复苏期,乃至过热期,买国债的人变少了,国债收益率增高,是和正常的事!主要小心别达到波峰。而现在参考历史上美国的十年国债收益率,显然不是波峰。
美十年国债收益短期暴涨,只是市场波动而已。庄家只不过是借这个利空消息,打爆做多,顺带先割一波韭菜

炒股拌饭
作者

8
是的

李宫

3
这几天身边好多同事慢慢开始谈论股票基金了,感觉心里有点慌

炒股拌饭
作者

12
不是去年下半年到今年都在谈论吗?

林驿

4
A股要到2600了

炒股拌饭
作者

11
如果真能到,你说的那咱卖房入市。去年就是一跌就是2000,一涨就是4000,今年还一样。

格心

2
蛋卷组合收益下降了,是不是该下车了,蛋爷?小白心慌,就等着看蛋爷信号

炒股拌饭
作者

10
我觉得后面企稳以后,还可以继续买,主要是我现在觉得抱团调整还没完全结束

牛🔥 园

4
也就是说,明年开始,出现萧条而且不亚于1929的萧条的概率很高?

炒股拌饭
作者

10
是,以前的文章讲过这个事情。

郭新宇

4
老美不会在经济繁荣的初期就加息,一个考虑因素是通胀,另一个需要等其他国家繁荣起来才好收割,不然收割谁去啊?所以在通胀可接受的情况下,老美必定等各市场涨起来才启动加息。当然,即使没有恶性通胀,只要老美认为是收割的时候了也会加息,但谁会嫌收割的太多呢?所以只要通胀能接受,就等到通胀无法接受的时候再说。范爷,是这个理不?

炒股拌饭
作者

9
是的,以前写过篇美元怎么收割全世界,就是说这个

1
"美股泡沫这里绝对不能破,不然就会直接步入萧条。"如果有黑天鹅呢?范爷能否说一下如果美股泡沫就这样破了。事情会是怎样演变的呢?

炒股拌饭
作者

5
如果这里能破下去,2020年3月老美就不会拼命救市,现在海量的钱都被美股吸收,在金融市场空转,如果出来这些钱往哪里去?会造成什么后果你可以想想,当然也可能不出来,就是直接被消灭掉嘛,但是买美股的主要又是谁?破了会有多大影响

2
这些钱如果出来应该没多少人会愿意接收吧?美国那边可能会出现恶性的通货膨胀。美元会大幅度贬值。其他国家的货币会相对大幅度升值。请问是这样理解吗?不太懂,望指点。另外还有个逻辑不太明白:拼命救市就能把市救起来吗?就像人之将死。用再多的药,也不一定能活命吧?

炒股拌饭
作者

9
万一别人先死了呢?不就可以瓜分资产包了吗?美元可是国际货币

天华

4
但饭爷,你有没想过如果这个时候放任资产价格上涨的后果是什么。在经济还在缓慢复苏的时候,所有资金都会脱实向虚追逐资产泡沫,就像美国现在一样随时崩盘。所以最好的做法就是全面开放注册制,让更多企业进来把盘子做大来接水。一方面让水流到实业,为后面的大萧条做准备。另一方面也能加大股票供给稀释泡沫。说不定这接下来的水还能浇出下一个华为腾讯来。

炒股拌饭
作者

8
大多数企业都是要死的,90%的中小企业都得死,多数中小企业的寿命也就七八年。

chaooes

2
国债收益率升高,流出来的钱呢。。应该是流入股市和大宗商品才对,对股市应该利好。。为何反而还跌了。。

炒股拌饭
作者

8
流出来的钱流入了股市的价值,你可以看一下美股的价值股最近一两个月的表现。就像最近其实小盘并没有怎么跌太多,市场的整体估值还是在上涨的。

Dust

2
这帮人看的是美林螺旋桨
没法和他们沟通

炒股拌饭
作者

8
大家把美林时钟当成了电风扇。

紫博蓝

4
仔细想想,其实大多数人年十年期国债收益率在哪看都不知道,有什么用也不知道,怎么可能是因为国债收益率涨了股市就跌了,本质还是报团股太高了,跑路了。

炒股拌饭
作者

8
是的,一切的原因都是贵了,估值高了对利率就很敏感,一切风吹草动也很敏感。

赵振华

2
股市暴跌,债券收益率升高,似乎矛盾吧,美股都高成这了大家还是不愿意买国债?

炒股拌饭
作者

7
你买国债是因为啥呢?要避险?现在避啥险?

韩忠尧

2
每个人都有自己的选择,我自己选择的是朝着泡沫奔跑,在泡沫破裂前带着现金离开,你也许同样有自己的选择。我特别想知道什么时候跑,跑的时刻如果较为准确预测?这一波我用小钱当作一次学习的过程了

炒股拌饭
作者

7
看估值啊,我这里面不是写过一个估值波动的过程吗?

刘金明

1
朝着泡沫奔跑是指买债券还是股票?

炒股拌饭
作者

7
衰退期才买债券吧,复苏买股票。

『橧上帛』

3
终于等到这篇文章,大概看懂了,但没明白为啥这个会导致最近A股下跌啊,饭爷对最近波动怎么看呀?还有那个积极组合还是逢跌加仓吗?

炒股拌饭
作者

7
我觉得是可以加的,我这里唯一的疑虑就是,任何过去表现不错的基金里边都有一部分抱团股,这里抱团股可能还没有调整结束。

given

3
今天核心资产又崩了,买了点之前不敢买的,希望后面还有机会,放水不止,泡沫不破!

炒股拌饭
作者

7
我们一两个月前就说抱团的问题了吧,当时说的是高切低。现在为什么还会去盯着抱团

杨立军

1
经济复苏抛售美债,去买啥,美股吗?中国房子吗?大水漫灌,怕是已经没有地方蓄水了,这确定不是通胀预期?

炒股拌饭
作者

7
买价值,没看到现在美股的价值股,年初到现在都很凶嘛,这些钱是哪儿来的?当时科技股并没有跌。

游荡自如

2
看完终于明白了为什么抛售国债反倒国债收益率上升,想到个不太恰当的比喻:商家清仓打折,对消费者来说折扣越大省的钱越多。看到股债周期转化,想到饭爷之前讲的抱团股和中小盘,本质都是性价比,便宜才是硬道理。

炒股拌饭
作者

6
是的,理解了这个就理解了,我们之前为什么说,现在中小盘更有性价比

泰源

3
老板能解惑一下吗?文章里隔壁老王95块买的债券,是谁卖的?为什么有人100块买的债券,95块要卖掉?

炒股拌饭
作者

6
因为预期会跌到90

心晴

5
仔仔细细的看完了,证券量能实在上不来,已经把股票从证券全转移到紫金矿业和洛阳钼业,押注通胀。买股票里的大宗商品票,复苏期和过热期都能赚到钱。

炒股拌饭
作者

6
证券要突破1.5万亿左右的量能吧

刘明

3
现在不少看多的人 开始看市场步入熊市了  天啦  才涨到3700 就步入熊市

炒股拌饭
作者

6
到目前为止,还是在周线区间里边去调整。

灵机一犀

3
所以这轮大回调杀抱团股是在干嘛呢?调仓去大宗资源之类的股票?看不懂了

炒股拌饭
作者

6
高位大回调只有一个原因是贵了,难道你们没人觉得抱团贵吗?

6
这几天市场大起大落的过山车 ,洗的心态都有点动摇了。虽说前期严格按照低位重仓确定性来建仓,现在的仓位都有相对的利润作为护城河,但看见利润在回撤,还是心里难受,刚想找饭爷讨论美债对市场的影响,饭爷的文章就出来了!

炒股拌饭
作者

5
其实你如果低位的话,到现在安全垫应该是不错的。

玉龙葛葛

2
沙发吗?问问饭爷稀土这个价格还能拿吗,稀土是属于股票类型还是大宗商品呢?

炒股拌饭
作者

6
稀土是属于每次给你一个梦想,但从来没有实现过的。

橘猫

1
饭爷,一直想知道资产价格破灭对国内一二线城市房价的影响。我回看了08年经济危机时的房价走势,似乎没有太大影响?望赐教

炒股拌饭
作者

5
看杠杆率,当时深圳回调比较厉害30%,其他城市杠杆不大。

小顽石

4
低股价,资源类的公司,只要不亏损的业绩,咱们牢牢把握住,无论他怎么洗盘,坚决不下车,等到股指创新高+玉米期货700+原油期货100以上,满足两个跑路。

小顽石

4
每一次头部的产生,都是在疯狂中,当下咱们中小韭菜大多在痛苦中煎熬。放心吧,疯狂的到来还有一段距离,

炒股拌饭
作者

2
其实最近低价股确实不错

渔父

3
但是饭爷,当大家都预期泡沫会破裂的时候,这个时间点也许就不以人类意志为转移的提前了呢?

渔父

1
另外,今天看到1.9万元异常艰难,有可能难产。

炒股拌饭
作者

4
不管多艰难都会出来的。什么时候经济危机,大家都能预期到过?经济危机是要大部分人买单的。

Frank adhesive tapes

1
请问饭爷,维生素这样小宗且产能过剩的商品,在通货膨胀下有提价空间吗?

炒股拌饭
作者

4
维生素氨基酸现在没有涨价吗?

王勇

2
饭爷,股票泡沫爆炸后,房价会怎么走?高点回落一部分然后全球资本进中国后稳住温和上涨,用时间消化房子泡沫吗?最近正在纠结出手买房的时间点

炒股拌饭
作者

4
未来不知道,过去的历史你参考08年啊,回调到一定程度一定会再放水。

《天津锦旺焊机厂》潘磊

4
请教一下 感觉中国央行就是在逐步收紧流动性 他为什么这么做 想不通

炒股拌饭
作者

4
你觉得收紧的指标有啥?

SamMc.

饭爷,您一直说的3700重压力位,是不是要低估中字头带头才冲的过去?

炒股拌饭
作者

3
这里需要足够的成交量。

Alex

2
前段时间看到有专家说,美债利率上升是美联储在抛售国债导致的。话说美联储在危机时高价买入国债放水给银行,在复苏时低价抛售,这种赔本买卖联储是不干的。还有1.9万亿大多也是买入债券,有价证券和抵押证券来实现的,现在抛售逻辑也不通。这些专家也是拍脑袋就来啊!

炒股拌饭
作者

3
这种专家逻辑,我确实不太懂。

齐鸣

请教范爷,这两天美元升值,跟国债收益率有关系吗?

炒股拌饭
作者

1
你非要说有关系,那就是经济复苏。

Andy

1
他大爷,包钢股份1.2价格的时候看了又看,就决定特别好看,没辙,心理不过关。价格太低

炒股拌饭
作者

刘益谦之前两块八九买了几十个亿,好几年了吧。

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