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边风炜:绝对价值者更在意内在价值 高估了就谨慎疯狂了就卖出

【边风炜:绝对价值者更在意内在价值 高估了就谨慎疯狂了就卖出】投资本身是科学与艺术的重合,绝对价值者更在意企业的内在价值,高估了就谨慎,疯狂了就卖出,更多是左侧交易者;相对价值者,就是寻求资金的短期博弈。

本周科创板平稳登陆,不仅给市场带来了不少新闻,还给主板相关行业个股带来了一些比价效应,一时间科技股闻风而动,身边充斥着“科技兴国,不谈市盈率”的论调,不禁有些莞尔。

先聊聊这次科创板的定价,在万众瞩目和前期多方铺垫之下高调登场,估值自然是高的,但此时偏要想方设法地为高估值找借口,我觉得大可不必。注册制背后本身就是市场化的选择,买自负。相比我们的香港市场,今年上半年IPO上市破发率近40%,大家也觉得挺正常。再比如小米在港股上市后一路下跌,但这不妨碍小米依然是一家优质企业,对投资者来说,优质企业的上市本身是多了一些选择,至于开盘价格、短期交易价格,更多是情绪和市场当时环境决定,这不影响对企业的估值,更不必为了高估值而刻意维护。

再聊聊市盈率估值这回事,市盈率本身是对企业盈利的市场定价方式,一般适合一些成熟的消费和科技企业,对周期和一些初创企业,这一指标不太适用。科创板此次上市企业多为新兴行业,但综合看了一下,这些企业不能算是初创企业,很多成立都在五年以上,财务数据完整,经营情况稳定,更多是经历发展期正向成熟阶段过渡的企业,这类企业市盈率仍是比较简单快速的体现方式。

当然,如果能结合企业自身的盈利增速,再用PEG指标对应,则更显直观。从这批科创企业的半年报来看,平均增速约在40%上下,发行市盈率接近60倍市盈率,上市后涨幅基本大于100%,当下市盈率过百倍,从这些数据来看,是高估的,当然如果这些企业未来能连续完成业绩翻番,那么我们应当欣然接受百倍的市盈率,但从超募和以往经验来看,这是极为罕见的。

至此,我们应当承认,科创板在上市初期由于各方关注和交易制度的一些改变,投机性较强,估值明显偏高,当然这不影响炒作,就像喜欢蹦极这一极限运动的,从来都是少部分人,在投机市场本来就是“乐观者剩余”,但从长期来看,股价的逐步回归将是必然,至于是三个月、半年还是更长时间,对价值投资者来说无关重要。

再回到主板和中小创的相关科技类企业,受到此次科创板炒高的影响,在周中科技企业整体有所表现,这种相对价值的投资逻辑在A股屡试不爽。科创板上市本来是分流资金,虽然不多,但对于当下存量博弈为主的市场应是弊大于利,但大幅高开后的稳步上涨,使得原可能被分流市场的卖方压力反而减轻了。也许大家都想“那边那么高都有人买,这边便宜很多啊,相对价值不是更高了吗?”这种逻辑,在投资上看似是存在的,但有时是危险的,比如A股那么多年来估值一直高于港股,同一家企业两地上市后往往股价相差数倍,但长期来看,基本是我们的回归,很少见港股的相对回升。为何?因为港股投资者更重视绝对价值,对于相对价值,人家不那么关心,最终只能水往低处流。

投资本身是科学与艺术的重合,绝对价值者更在意企业的内在价值,高估了就谨慎,疯狂了就卖出,更多是左侧交易者;相对价值者,就是寻求资金的短期博弈,只要看看科创板25家企业的同涨同跌就知道,其实短期内他们更像同一个打包的个股,而不是不同的25家企业。

投资总有取舍,不可能面面俱到,作为分析师和研究员,总希望把市场每一个涨跌背后的原因都能逻辑清晰地说清楚讲明白,但作为投资者,其实“坚守能力圈”的核心就是明明白白的知道,什么是自己最有把握的,什么是应当放弃的,确定性的盈利模式才是长期财富增长的源泉。

近期我们在密集地调研消费电子等行业,也确实发现有些行业个股在经历了两年的低迷后在日韩竞争、产品升级和5G发展的背景下有复苏迹象,但整体35倍以上的市盈率综合来说绝对价值有限,更多只能是相对价值的机会。我们期待着,想看看在科创板回落时,这些“科技股”究竟会否跟随回落,这将是很好地检验企业和资金的一次机会。对于价值投资者,有些机会总是要放弃的,有些风景总是要错过的,我们从不追涨,只是静静的等待着……

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原文地址:《边风炜:绝对价值者更在意内在价值 高估了就谨慎疯狂了就卖出》 发布于2019-08-06

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