当前位置:金融网 > 基金 > 正文

作者:admei

手机扫码查看

如何通过“核心资产”实现“可持续盈利

从2016年到目前的市场表现来看,在优质板块和企业的逐步强化下,持有“核心资产”才是价值投资的理念渐入人心。但是笔者认为,对于市场参与者而言,我们并不能因此而缺少辩证思维和独立思考,因为只有兼具两者才称得上是合格的投资人,才能实现“可持续盈利”。

最近“核心资产”一词开始在资本圈流行起来,这种叫法的来源不无道理,我们可以进行简单回溯。2019年累计涨幅最大的板块是食品饮料,典型的标的有贵州茅台、海天味业。2018年抗跌的也是这类优质企业。2016年~2017年的结构性牛市中,白酒、食品、家电、医药等大消费类优质企业也均是结构性牛市的引导者,典型的标的除了贵州茅台、海天味业外,还有格力电器、恒瑞医药、中国平安等。

在2013年~2015年以“科技股”作为主演的牛市结束后,从2016年到目前的市场表现来看,在以上板块和优质企业的逐步强化下,“价值投资”、“核心资产”深深的扎根我们心里,甚至把持有“核心资产”才是价值投资的真谛等同起来。对于市场参与者,对于想长期在市场生存并发展的投资者,笔者认为,首先只有坚持独立思考,坚持辩证思维,才称得上是客观的、理性的投资人,才能够真正的穿越牛熊,实现“可持续盈利”。将以上观点简单概括为一条命题:持有“核心资产”才是价值投资的真谛,是实现“可持续盈利”的长久之路。这条命题初看起来,没什么大毛病,很有道理。就算不是做价值投资的人看来,也会连连称是。

那么,作为理性的投资者,应该怎么看待这一现象呢?首先,笔者认为理性的投资人至少得符合以上两个条件——独立思考、辩证思维,两者相辅相成,缺一不可。“核心资产”本身是一种概括,一种对A股能够实现持续、稳定盈利的优质龙头企业,且在2016年至目前持续上涨企业的“统称”。这种“统称”在美国还有一个对标,叫做“漂亮50”。而事实上,我们都知道,美国的“漂亮50”在美国70年代滞涨时期,持续下跌,而“漂亮50”所对应的企业,在当下来看,基本也都换了新装,甚至退出了历史舞台。“二八定律”作为常识,在世界各个时期,各个地方发挥着作用,美国的“漂亮50”已经是一个鲜明的案例,80%的优质企业最终也会走向衰落,物极必反,盛极而衰是一种普遍现象,基业长青鲜有。所以,从理念上、从历史上,我们也应该客观的看待“核心资产”的可持续性,这是对基本面的长期态度。

对于“核心资产”对应的股价,我们也应该冷静思考。因为,“核心资产”已经度过了2016年的估值修复,2017年的市场强化,2018年的市场检验,以及2019年的再度强化,并逐步形成一种普遍共识了。当一种资产被贴上标签,形成共识,而且持续了很多年。换句话说,人人都已经在里边了,都是参与者(包括短期投机和长期价值投资者)了。借用彼得林奇的鸡尾酒理论,我们需要更加冷静、客观的看待这种现象。通过对比2019年“核心资产”和2016年、2017年、2018年这类“核心资产”的估值会发现,它们的估值其实是在逐年提升的,这足以说明,支撑股价持续上涨的不仅是企业业绩的增长,而更多的是市场观念的强化的缘故。

在这种既由业绩增长,又由观念强化所带来的估值提升,并且对股价带来双重影响,我们还有一个专有名词叫做“戴维斯双击”,相反的叫做“戴维斯双杀”。我们暂且不谈哪些标的会存在戴维斯“双击或者双杀”,只是通过这点我们需要要意识到:市场参与者的观念对股价的影响。对于传统价值投资理念参与者来说,这点最容易忽略。所以,笔者认为,近几年的“核心资产”的股价提升,除了其基础层的基本面的盈利持续稳定增长外,还有一个重要因素是市场观念的强化,而且这种观念在市场上涨和下跌两个方面都存在。这是一种客观事实,任何忽视这方面的投资者,都是非理性的,不客观的。

既然市场投资者的观念、预期在市场中始终发挥着作用,同时企业的基本面也始终发挥着作用。那么,我们就不能简单用高估或者低估来评价市场,因为市场参与者也是构造企业基本面的积极因素,高估的股价有可能促使企业的基本面进一步改善,低估的股价有可能导致企业基本面进一步恶化,股价是一个积极的因素,不是简单的基本面反映。

所以,市场参与者对高估、低估存在着一种既无奈而又喜爱的矛盾心理。至少,在A场,对于个股的纯多头市场,哪怕看到明显的高估所采取的理性行为,也只能是不参与或者卖出离场,而不能通过交易来实现其价格向价值回归。而对于基金管理人,大多只能选择“抱团”所谓的“核心资产”,因为在没有可替代的可持续优质资产,或者边际快速改善的周期类、科技类资产,选择继续持有甚至加仓,加入“抱团”行列会成为适应性理性下的最佳选择。这正是过去三年所强化的,导致“核心资产”那条命题深入人心的真正原因。

当下的市场的确是存在着这种关于“核心资产”的矛盾心理,因为它们的估值的确在逐年提升,但是除了“核心资产”,你又没有更好的可持续展望的选择品种,更实际一点的是,其他品种也难以短期快速替代“核心资产”在市场参与者中的主流观念。同时,前面也已经提到了,估值提升也不能作为卖出的理由,因为估值可以改善基本趋势。但是也要明白,“核心资产”长期总会存在价值回归,甚至是盛极而衰。

所以,我们应该采取证伪的原则。假定“核心资产”的盈利能力依然像过去那样保持可持续性,同时假定市场预期也继续往“核心资产”强化。我们是“核心资产”的积极拥抱着,我们是在场的,所以我们不是去找更多因素来证实它,而是证伪。通过后续发生的事实,一旦发现“核心资产”对应的企业的基本面出现盈利的不可持续,或者市场对当下的“核心资产”不再强化,那么我们也应当快速撤离。

这正是市场运行的逻辑,其实在2018年已经有一批“核心资产”被市场抛弃了。比如医药行业的带量采购政策,已经将一批高盈利能力的仿制药企业抛弃,其股价在当时快速杀跌,比如安防龙头领域的海康威视、大华股份等,也的确受到了贸易问题的不利影响。这两种证伪其实是不一样的,安防板块的业绩的确下滑,而一批高盈利能力的仿制药则有一些还没有在业绩体现出来,而是关于企业长期发展前景的市场预期的改变。拿这两个板块举例是想表明,我们同样应该始终在两个方面来证伪:市场预期和基本面。

所以,为了实现投资的“可持续盈利”,我们应该始终保持独立思考和坚持辩证思维。在坚持基本面符合价值投资逻辑的前提下,我们理性的看待市场运行的逻辑。保持观念的一致性、连续性,放弃对市场永久强劲和对企业基本面青春永驻的不切实际的想法。(作者系深圳君择投资控股有限公司研究总监)

 

声明:本站发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。金融网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。如有信息侵犯了您的权益,请作者持权属证明与本站联系,本站将及时处理。

作者:admei, 转载或复制请以 超链接形式 并注明出处 金融网
原文地址:《如何通过“核心资产”实现“可持续盈利》 发布于2019-08-01

分享到:
赞(0) 打赏

评论 抢沙发

1 + 4 =


长按图片转发给朋友

觉得文章有用就打赏一下文章作者

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

Vieu3.3主题

专业打造轻量级个人企业风格博客主题!专注于前端开发,全站响应式布局自适应模板。

了解一下

登录

忘记密码 ?

您也可以使用第三方帐号快捷登录

Q Q 登 录
微 博 登 录